АО «Баст» (BAST) -Казахстан | Добыча меди и никеля
АО «Баст» − основанная в 2006 году горнорудная компания, находящаяся на начальной стадии разработки среднего по запасам медно-никелевого месторождения Максут в Восточно-Казахстанской области. Компания начала добычу с 1 квартала 2016 года и вышла на стадию производства медного концентрата. Компания успешно реализовала проект строительства обогатительной фабрики на 200 тысяч тонн руды в год в 2015 году и подходит к завершению ее дальнейшего расширения до 400 тысяч тонн руды в год в 2017 году. 

Переломный момент - выход на мощность 400 тысяч тонн в год в мае этого года- серьезно упрочит положение компании. Мы ожидаем запуск завода мощностью 400 тысяч тонн в год в мае 2017 года и выход на полную производственную мощность ближе к июлю с учетом периода наладки. После запуска обогатительной фабрики с никелевой линией мы ожидаем увидеть производство в размере 7 тысяч тонн медного и 17 тысяч тонн никелевого концентрата по итогам 2017 года. Исходя из текущей конъюнктуры цен на медь и никель, это эквивалентно выручке в 2,5 млрд тенге и операционной прибыли в 740 млн тенге при текущей структуре удельных затрат. 
Главный драйвер и основной вызов - строительство завода на 1,4 млн тонн к 2019 году. В целях увеличения производственных мощностей в марте 2017 года компания провела SPO
- дополнительное размещение акций на бирже KASE, было привлечено 1,1 млрд тенге. Выручка пойдет на завершение расширения производительности обогатительной фабрики до 400 млн тонн/год. При этом до 2018 года компания планирует привлечь финансирование для увеличения мощности до 1,4 млн тонн руды в год что значительно увеличит денежный потоки, и соответственно оценку компании. При этом, денежный поток после запуска завода на 400 тысяч тонн в год в июле 2017 года позволит компании обслуживать текущую и будущую долговую нагрузку для расширения.   
Оценка. Оценка дисконтированных свободных денежных потоков с учетом увеличения мощности производства до 1,4 млн тонн в год вырисовывает справедливую капитализацию на уровне 19,1 млрд тенге или целевую цену в 79 880 тенге за акцию.
Ключевые риски. Недостаточность финансирования под проект расширения до 1,4 млн тонн является ключевым риском для нашей модели оценки. Но при этом успешное расширение до 400 тысяч тонн в этом году позволит компании привлечь и самостоятельно обслуживать необходимые кредитные ресурсы под проект.
Структура собственности. По состоянию на 1 марта 2017 года,  крупнейшими акционерами компании являются супруги Макашевы, владеющие соответственно 33,9% и 17,93% акций. Мейрам Макашев является
основателем компании. 16,65% акций принадлежат STICHTING RCG NETHERLANDS (Амстердам, Королевство Нидерланды), являющейся структурой RCG. 12% принадлежат ТОО "SKY ENERGY CAPITAL", которое вошло в состав акционеров 21 сентября 2016 года. 

Финансовые данные:

Выручка (млн KZT)                          523 
EBIT (млн KZT)                             (295) 

Чистая прибыль (млн KZT)            (431)  Долг (млн KZT)                              1687 

Коэффициенты:

ROA (%)                                       -22% 
ROIC (%)                                      -16% 
EPS (KZT)                                  (1 799)  Маржа EBIT (%):                           -56% 

Рыночные данные:
Капитализация (млрд KZT)              19,1   Акций выпущено (тыс штук)          239,8 
Фри-флоут* (%)                          23,5% 
52-недельный максимум (KZT)    40 590     
52-недельный минимум (KZT)      24 882 
Целевая цена (KZT за акцию)      79 880